周四晚习主席应约同美国总统特朗普通电话，开始和结果与5月初的瑞士会晤十分相似：开始的比较突然，而结果也比市场预期得要好。整个谈话历时约1个小时半小时，与习主席和前总统拜登通话的最短时长持平，而今年1月中美领导人的通话时间可能不到1小时。

。中美之间将正式开启贸易谈判，但依旧不会是接下来一个月内美国贸易谈判的重点；“以时间换空间”，日本、韩国、印度、越南、甚至欧盟的谈判优先级还是会更高；而更重要的是中美竞争的形式将发生变化，。同时值得注意的是，这次通话主要内容在经贸，而少有涉及地缘政治，这是未来两国绕不过去的话题。

除了美国官员如哈塞特、贝森特持续透露两国领导人接触的想法；

我们在报告《假期思考：谁是关税反复的“赢家”？》中提出，，美方寻求与中国谈判的急迫性也越来越强，而当前在双方关系僵持不下的背景下，领导人通话或是突破点，而时间窗口可能在6月初的两周。

从通搞内容以及特朗普发文来看，稀土是“症结“，放开出口，其他都好说：

一方面，中方表达出“希望美方撤销对中国实施的消极举措”的意图，美方也表达出美中合作的诚意，“美方乐见中国经济保持强劲增长“，希望同中方共同努力落实协议，；

另一方面，特朗普也在社交媒体发文称，“关于稀土产品的复杂性问题，现在不应再有任何疑问”。因此，整体推断下来，双方大概率达成了回归“正轨”的基本框架但关税问题可能还需时间和谈判

双方“承诺继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈”，预计中美可能在1至2周内举行下一轮会谈，此外，习近平主席邀请特朗普访问中国，至少从私交层面给中美和谈的积极叙事提供了更多的空间。

，从历史上看，中美通话当天或次日，受风险偏好回升和情绪提振，人民币往往呈现升值趋势，同时，中美股市一般会有不错表现，例如A股在过去的6次谈话内5次上涨。

例如2022年3月18日中美自俄乌冲突后首次视频会晤，就乌克兰局势进行交流，缓解了市场对冲突继续升级的担忧；2025年1月17日前后白宫在关税上有“转鸽“的言论、中国与特朗普首次通话，就贸易、芬太尼、TikTok等问题讨论，也带动情绪自冰点逐步回温。

重点在美国专注于与其他国家谈判和国内减税的情况下，如何快速有效落地领导人通话的共识，例如相互制裁措施能否有实质性缓解，包括稀土、美国对华科技制裁以及留学生等问题。。

往后看，尽管当前筹码的相互让步有助于后续贸易谈判更好的推行，但最终结果的达成可能不会“一蹴而就”，如何在贸易、安全和地缘政治之间找到中美共存之道还有很长的路要走。经济的走弱，美联储政策的后置以及债务问题等都在持续降低美元资产的吸引力，在中美通话的预期兑现后，风险资产尤其是美国市场可能反而会迎来波动上升的阶段。

风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大。

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